[摘要]這次，保證金貸款更多是因?yàn)轳R云維持股價(jià)走勢(shì)，而不是因?yàn)橄愀圪I(mǎi)房子而且缺錢(qián)。

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文/秋元君2（微信公眾號(hào)：QYJEQYJE）

前天（9月4日），據(jù)報(bào)道，馬云（微博）及其合伙人蔡崇信計(jì)劃抵押股票并借入20億美元。本文將解釋此事。

事件回放

9月4日，據(jù)媒體報(bào)道：

阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司董事會(huì)主席馬云和副董事長(zhǎng)蔡崇新，據(jù)稱計(jì)劃利用該公司的股票作為抵押，獲得超過(guò)20億美元的保證金貸款，并提供資金支持蔡崇信的阿里巴巴家族財(cái)富基金B(yǎng)lue Pool Capital。

此外，據(jù)報(bào)道，瑞士信貸，高盛和摩根士丹利等投資銀行正在努力完成交易。

　　家族財(cái)富基金的含義和作用

家庭財(cái)富基金是家庭信托的升級(jí)版本。

富人在國(guó)內(nèi)管理財(cái)富，分為三個(gè)層次：

1錢(qián)照顧自己。例如，黃光裕在2008年被調(diào)查時(shí)，擁有超過(guò)10億元現(xiàn)金的銀行賬戶。

2交給了信托。這種相對(duì)普通，知識(shí)淵博的富人將把他們的資產(chǎn)交給銀行或信托機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值。

3建立家庭財(cái)富基金。這是最高級(jí)別的形式。許多西方國(guó)家的超級(jí)富豪們基本上都采用了這種模式，如卡內(nèi)基家庭財(cái)富基金和洛克菲勒家族財(cái)富基金。

毫無(wú)疑問(wèn)，馬云和蔡崇信選擇了第三個(gè)。那些了解蔡崇信的人應(yīng)該知道他們做出了這樣的選擇，這絕非偶然。 （不明白蔡崇信經(jīng)歷的白度，自己去百度）

這個(gè)模型的好處非常多，作者分析了它：

&拉迪奇;由于您是家庭財(cái)富基金，這意味著您有權(quán)控制，您可以選擇合適的人選。這是為了防止財(cái)富被移交給信托。

&拉迪奇;職責(zé)分離。由于富人經(jīng)常面臨各種經(jīng)濟(jì)責(zé)任，他們往往面臨償還債務(wù)財(cái)富的風(fēng)險(xiǎn)。但是，家庭財(cái)富基金是一個(gè)獨(dú)立的法人實(shí)體，這意味著有限責(zé)任。即使富人有問(wèn)題，他們也只需要承擔(dān)相關(guān)份額的責(zé)任。更重要的是，獨(dú)立法人處理相關(guān)事宜需要時(shí)間。

也就是說(shuō)責(zé)任分離避免了財(cái)富與富人之間的直接聯(lián)系。

&拉迪奇;當(dāng)繼承稅，離婚和其他導(dǎo)致財(cái)富動(dòng)蕩的事情發(fā)生時(shí)，它就是一種“財(cái)富繼承”，以減少損失。

每個(gè)人都看到了馬云等人。在金融業(yè)務(wù)方面，他們確實(shí)粉碎了國(guó)內(nèi)富人的幾條街道，并選擇香港作為更合適的地點(diǎn)。 （國(guó)內(nèi)不安全，外國(guó)很容易被國(guó)家小偷偷運(yùn)）

在這次事件中，家庭財(cái)富基金適合作為交易者來(lái)實(shí)現(xiàn)某些財(cái)務(wù)目標(biāo)。

　　保證金貸款又是個(gè)什么鬼

保證金貸款基本上是銀行從經(jīng)紀(jì)人向普通投資者貸款的利息收入。經(jīng)紀(jì)人收取服務(wù)費(fèi)或少量利息差額。投資者適度放大風(fēng)險(xiǎn)和收益。

當(dāng)投資者購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)，允許他或她從經(jīng)紀(jì)公司借入一些資金購(gòu)買(mǎi)股票，經(jīng)紀(jì)人從指定銀行借錢(qián);使用業(yè)務(wù)的投資者需要承擔(dān)基金的期間利息和相關(guān)服務(wù)費(fèi)。其中，利息收入一般由銀行擁有，而經(jīng)紀(jì)人則收取服務(wù)費(fèi)和少量利息。所有使用該業(yè)務(wù)的投資者必須擁有一定的抵押品。

這是對(duì)相關(guān)信息的解釋。以流行的方式，它是一種大規(guī)模的融資和證券借貸。

中小投資者，看中一些股票，沒(méi)有資金增加頭寸，你可以在經(jīng)紀(jì)人抵押你的股票，獲得一定數(shù)量的資金，再次買(mǎi)入股票;和公司的主要股東一樣，所需的資金比較大，那么呢？然后 ;保證金貸款”。

在這里的每個(gè)人，你可以看到馬云在面對(duì)阿里的股價(jià)崩盤(pán)時(shí)所扮演的角色。

具體來(lái)說(shuō)，以保證金貸款（大規(guī)模融資融券和證券借貸業(yè)務(wù)）作為資本手段，家庭財(cái)富基金是行業(yè)的主體，實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃，提高股價(jià)。

　阿里集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)情況

但是，為什么馬云這么麻煩？為什么不直接增加中國(guó)大股東的持股量呢？

但顯然，購(gòu)買(mǎi)股票需要真錢(qián)，資金直接錯(cuò)誤。

所以是時(shí)候展示真正的技術(shù)了!!!

眾所周知，由馬云領(lǐng)導(dǎo)的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)并非阿里集團(tuán)的主要股東。目前，阿里集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

目前，馬云等人手中的股票仍處于禁售期。 9月21日之后，他們可以用股票兌現(xiàn)。

換句話說(shuō)，馬云采用的合作伙伴制度是控制整個(gè)公司作為少數(shù)股東。由于合伙制，有相關(guān)協(xié)議。如果馬云直接兌現(xiàn)，那將是對(duì)合作伙伴制度的協(xié)議。因此，解決方法是使用抵押貸款實(shí)現(xiàn)兌現(xiàn)。有幾個(gè)好處：

&拉迪奇;規(guī)避直接違反協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)。

&拉迪奇;馬云是少數(shù)股東，直接減持，在公司的控制下，會(huì)更加麻煩。

&拉迪奇;目前，阿里集團(tuán)面對(duì)股價(jià)暴跌，采取了40億美元的回購(gòu)計(jì)劃，馬云等管理團(tuán)隊(duì)將參與回購(gòu)。直接還原，這不是自相矛盾的嗎？

所以這次具體的方式是這樣的：通過(guò)家庭基金的主題，實(shí)施抵押貸款，然后用抵押貸款購(gòu)買(mǎi)股票。

但與一般的不同之處在于，這一次，他們采用了基金作為獨(dú)立法人的主題，避免了不必要的責(zé)任。

　此次保證金貸款，目的不在套現(xiàn)，旨在維持股價(jià)

通過(guò)以前的背景知識(shí)，我們了解了一些基本信息。在此集成以分析此事件背后的真實(shí)意圖。

當(dāng)前股價(jià)情況：截至撰寫(xiě)本文時(shí)，股價(jià)已從最高的120美元跌至63.91美元，發(fā)行價(jià)為69美元。

因此，阿里集團(tuán)目前的優(yōu)先事項(xiàng)是提高股價(jià)。

但是，回購(gòu)計(jì)劃，需要增加股票，從哪里賺錢(qián)？ 40億美元，馬云不可能親自支付，估計(jì)他沒(méi)有那么多現(xiàn)金。 （馬云的財(cái)富，更多的是股權(quán)財(cái)富）

此時(shí)，當(dāng)年成立的阿里巴巴家庭財(cái)富基金開(kāi)始發(fā)揮作用。過(guò)去分析了它的本質(zhì)和好處，所以我不會(huì)在這里詳細(xì)介紹。

另一點(diǎn)是，瑞士信貸（Credit Suisse）和高盛（Goldman Sachs）為這筆交易做出了貢獻(xiàn)。早些時(shí)候，他們被列為阿里集團(tuán)的承銷商，他們與阿里集團(tuán)的股價(jià)有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。

作者估計(jì)，這些投資銀行將把這些資產(chǎn)證券化并將其打包給國(guó)內(nèi)投資者。

當(dāng)你到了這里，大家都知道馬云的相對(duì)先進(jìn)（相比中國(guó)上市公司的大股東）不是現(xiàn)金，如何花錢(qián)，而是維持股價(jià)。

合理性可行性分析

這個(gè)想法就是這個(gè)想法，但它能起作用嗎？

股價(jià)不超過(guò)三種情況：股價(jià)上漲，股價(jià)懸停，股價(jià)下跌

1），股價(jià)上漲

在此之后，如果股價(jià)上漲，阿里集團(tuán)保持穩(wěn)定，股票價(jià)值更高。馬云等人的價(jià)格很低，保證金貸款可以完全償還，只支付利息。一切都很完美。

2），股票價(jià)格徘徊

這估計(jì)是最不愿意看到馬云和蔡崇信，但幸運(yùn)的是，股價(jià)并沒(méi)有繼續(xù)下跌，只支付利息借貸，而馬云等財(cái)富增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于利率，幾乎無(wú)法接受，基本目標(biāo)就實(shí)現(xiàn)了。

3），股價(jià)下跌

　　大家可能會(huì)著急了，股價(jià)跌了，不得不保證金嗎?

然而，隨著家庭財(cái)富基金“男人”，馬云直接拋出基金處理。相關(guān)機(jī)制將幫助馬云避免不必要的麻煩。

這是一個(gè)消極的案例：雷士照明的創(chuàng)始人吳長(zhǎng)江與投資銀行簽訂了賭博協(xié)議，并將該股票兌現(xiàn)。結(jié)果，股價(jià)下跌，只有肉類被削減，最終失去了對(duì)公司的控制權(quán)并被趕出了首都。

他的問(wèn)題是：

首先，沒(méi)有責(zé)任隔離

其次，個(gè)人財(cái)富太小了

第三，投資銀行是一種游戲關(guān)系，而馬云與高盛（Goldman Sachs）在同一條船上。 （高盛是AL列出的承銷商）

在馬云方面，這三點(diǎn)并不存在。更重要的是，即使股價(jià)下跌，馬云也已成功兌現(xiàn)。

真的不是，馬云可以再次私有化，沒(méi)有進(jìn)站，但馬云還沒(méi)有做到這一點(diǎn)，阿里巴巴電子商務(wù)，2007年在香港上市，11年的滅亡，一個(gè)活生生的例子就放在這里。

提交人還記得，今年6月，當(dāng)馬云在游說(shuō)美國(guó)時(shí)，他發(fā)表了一份聲明“悔改上榜”。

因此，這筆保證金貸款更多的是馬云的舉動(dòng)維持股價(jià)，而不是外界，馬云因?yàn)橄愀圪?gòu)買(mǎi)豪宅，缺錢(qián)或一般現(xiàn)金解釋。

然而，在這次行動(dòng)中，我們還看到了馬云和蔡崇信的非凡金融技能，這些都是值得資本的參與者。中國(guó)最富有的幾條街道，戲劇是如此神秘和高調(diào)。

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